央行债市调控新动向，稳利率与稳汇率的双重考量

近期，华东某省央行地方分行对部分农商行实施了窗口指导，要求这些机构聚焦主业，降低杠杆并缩短债券久期，这一举措被视为央行加强对农村金融机构债券投资监管的信号。与此同时，今年3月央行针对农商行参与债市情况进行了专项调研，旨在防范超长端持债集中带来的利率风险，确保资金更有效地流向实体经济贷款。

随着债市波动加剧，特别是长期国债收益率的持续下行，央行在6月底至7月初采取了一系列行动以稳定市场。7月1日，央行宣布将面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，此举被市场解读为央行通过实际操作影响债券市场供需平衡，意图引导国债收益率回升，从而稳定利率和汇率。

央行国债借入操作的政策意图

央行借入国债并在可能的情况下于二级市场上卖出，这一操作将直接压低国债价格，推升相关国债收益率。此举对于当前市场而言，具有稳利率和稳汇率的双重意义。

稳利率：长债利率的快速下降已偏离基本面，潜在经济增速约5%的背景下，2.5%-3%的区间被认为是长债收益率的合理区间。然而，今年长债收益率跌破2.3%，不仅增加了类似硅谷银行事件的风险，也不利于经济预期的稳定。央行的操作旨在延缓利率下行节奏，调整收益率曲线形态，防止其过于平缓。

稳汇率：中美利差是影响汇率的重要因素之一。上半年，美国持续下调降息预期，而我国长债利率下行，导致中美息差扩大，人民币贬值压力增加。央行此举有助于缩小中美利差，缓解人民币贬值压力。

市场分析与展望

市场分析人士指出，央行的国债借入操作更多是一种预期管理手段，而非收紧货币政策的信号。华福固收认为，央行的行为意在延缓利率下行节奏，调整收益率曲线形态，而非实质性改变利率趋势。短期内，经济基本面和货币政策态度将是影响利率的关键因素。

浙商证券则指出，当前30年国债仓位主要集中在基金手中，机构操作多呈现右侧思路，追涨杀跌现象明显。展望后市，尽管“资产荒”和“负债牛”的逻辑仍支撑债市，但短期央行的风格切换可能增加长债波动。债市或进入短暂观望区间，若行情出现超调，仍可逢高配置。

央行对长债的预期引导

自4月以来，央行通过旗下媒体、报告及公开发言多次对长债收益率进行预期管理。这一过程经历了三个阶段：

1. 阶段一（4月初至4月23日）：央行初步提及长期国债收益率应处于合理区间，但市场做多情绪旺盛，30年国债收益率持续下行。

2. 阶段二（4月23日至5月底）：央行明确提及30年国债收益率2.50%的关键点位，并在其后不断强调，市场开始围绕该点位震荡调整。

3. 阶段三（6月初至6月底）：央行对长债的预期引导转向风险提示，但市场对央行持仓情况已有预期，且未见更多实质性操作，导致做多情绪再次升温，30年国债收益率贴近2.40%附近。

综上所述，央行近期在债市的一系列操作与表态，旨在通过预期管理稳定市场，防范金融风险，同时确保货币政策的有效传导和经济的平稳运行。未来，债市走势将受到经济基本面、货币政策态度及市场情绪等多重因素的影响。