东阿阿胶业绩高增长，渠道库存良性助力长期发展

10月9日，东阿阿胶（000423.SZ）发布了2024年前三季度业绩预告，预计实现净利润11亿至11.75亿元，同比增长40%至50%；实现扣非净利润10.15亿至10.90亿元，同比增长45%至56%。这一亮眼成绩不仅彰显了公司清理渠道库存、稳定价格体系的战略初见成效，更预示着其长期业绩的稳步增长。

业绩持续回暖，三季度表现超预期

从单季度来看，东阿阿胶在三季度预计实现净利润3.62亿至4.37亿元，同比增长43%至73%；扣非净利润3.15亿至3.90亿元，同比增长50%至85%。即便是在传统淡季，东阿阿胶的业绩也实现了快速增长，且从金额来看，三季度单季已恢复至历史最好时期水平。这一业绩表现，无疑超出了市场预期。

自2019年东阿阿胶开始着手清理渠道库存、稳定价格体系以来，公司主要产品的渠道库存一直保持良性状态，价格体系也日益规范。通过加大终端销售力度、控制发货，公司成功地为长期业绩的稳定增长奠定了坚实基础。

业绩增长背后的逻辑

回顾过去，东阿阿胶的业绩增长曾一度依赖于产品价格的持续快速上涨，然而这也导致了渠道库存的积压。2019年和2020年，公司终端销售额大幅下滑，业绩由盈转亏。然而，随着销售的逐渐回暖以及渠道库存的有效清理，公司业绩开始逐步回升。

值得注意的是，东阿阿胶的原材料——驴皮资源的短缺一直是影响公司业绩的重要因素。国内驴皮供不应求，价格不断攀升，推高了产品成本。然而，自2018年以来，公司开始通过进口驴皮满足一定需求，缓解了原材料供不应求的情况。虽然驴皮价格长期来看仍将继续提升，但产品价格“暴涨”的阶段已经过去。

价值链延长，产品结构优化

在阿胶滋补大单品的基础上，东阿阿胶开始向健康消费品延伸，不断推出新产品，如阿胶粉、真颜小分子阿胶、阿胶奶茶等。同时，公司也积极拓展线上渠道，提高线上业务占比。在渠道端，公司重塑销售组织，成立药品中心、健康消费品中心以及新零售中心，以更好地服务不同客户和产品属性。

浙商证券指出，东阿阿胶的产品收入结构已经得到优化。2024年上半年，阿胶系列产品实现营收25.51亿元，同比增长32.52%。其中，阿胶块占比有所下降，复方阿胶浆占比逐步提升，桃花姬阿胶糕占比保持稳定。主要产品OTC终端配送总体增长10%左右，医疗终端纯销总体增长10%以上。渠道库存保持在低水平，为公司未来业绩的持续增长提供了有力保障。

高分红与股权激励计划彰显信心

在稳定的盈利之下，东阿阿胶的分红比率也保持在较高水平。2023年公司的分红比率高达99.60%，近三年分红比率均维持在96%以上。2024年中期分红拟向全体股东每10股派发现金11.44元，现金分红总额达7.37亿元。

此外，为了进一步激发公司管理层和员工的积极性，东阿阿胶于2024年1月2日公布了一项股权激励计划。该计划以24.98元的价格拟向激励对象授予不超过151万股限制性股票，占公司股本总额的0.23%。激励对象包括公司董事、高管、中层管理人员以及核心骨干。公司设立了严格的业绩考核条件，包括净资产收益率、归属母公司股东的净利润复合增长率和营业利润率等指标。这一股权激励计划不仅彰显了公司对未来的信心，也为公司的长期发展注入了新的动力。

综上所述，东阿阿胶在清理渠道库存、稳定价格体系的基础上，通过优化产品结构、拓展销售渠道、实施股权激励计划等措施，成功实现了业绩的高增长。展望未来，随着公司战略的深入实施和市场的不断拓展，东阿阿胶有望继续保持稳健的增长态势。