氢能，作为我国战略性新兴产业和能源领域的新质生产力，近期在行业内发生了积极的变化，引发了市场的广泛关注。本文将从“行业发展必要性”、“行业市场空间”及“行业发展阶段与投资机会”三个角度，深入探讨氢能行业的发展逻辑。 一、氢能的发展必要性 在全球共同追求长期减排和脱碳目标的背景下，氢能以其独特的优势，正在推动能源、交通和工业等主要碳排放领域实现大规模深度脱碳。它不仅可以在建筑供热、重载航运和冶金等领域替代传统能源进行减排，还可以作为长时间储能的媒介，与可再生能源相结合，提升能源使用效率并稳定电网。对我国而言，氢能是实现能源自主可控、降低石油和天然气对外依存度的重要途径。预计到2050年，氢能在我国能源体系中的占比将超过10%。 二、氢能的市场空间 氢能的需求空间非常广阔。除了传统的石油炼化、合成氨、甲醇化工等领域外，氢能还将在交通、储能、绿氨、冶金等领域发挥重要作用。目前，上游制氢环节及下游应用端燃料电池汽车的发展都在提速。随着制氢成本的下降和碳价的提升，绿色氢能的平价化趋势愈发明显。预计到2030年，电解水制氢的占比有望提升至33%，电解槽的需求将快速增长。同时，各国对氢能战略的重视和燃料电池汽车的示范推广顺利，预计将驱动燃料电池装机规模的稳定增长。 三、氢能的发展阶段与投资机会 与锂电新能源车行业相比，燃料电池汽车在发展周期上滞后了十年以上。然而，随着政策支持、技术进步和规模效应的推动，燃料电池核心零部件的降本已为规模增长提供了潜力。当前，用氢成本和加氢基础设施是制约行业起量的主要瓶颈。但随着政策支持的引导和用氢成本的下降，氢能行业有望复制锂电行业的发展逻辑，步入加速提升期。 在投资方面，燃料电池重卡环节有望先行受益。减排推动重卡新能源化的趋势明显，而燃料电池重卡车型在应用场景上具有显著优势。同时，主要的重卡市场与燃料电池汽车示范城市群、氢能资源富集区基本重合，为应用推广奠定了坚实基础。此外，随着制氢端的降本和通行费减免政策的实施，燃料电池重卡的经济性有望提升。 投资策略建议 建议关注燃料电池重卡整车与核心零部件环节。预计2024-2025年示范推广节奏有望提速，重卡兼具应用场景优势与需求端区位优势，占比有望进一步提升。在补贴倾向重卡车型的背景下，整车环节将抢先受益。主要受益标的为中国重汽、福田汽车等。同时示范期内政策对国产化核心零部件奖励力度维持不变，车端规模放量将直接带动零部件需求快速提升。建议持续关注价值量大且技术壁垒相对较高的环节如中原内配、亿华通（A/H）、潍柴动力等。此外部分氢能企业正在港交所申报上市流程中建议持续关注其后续进展。 |
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