并购重组作为上市公司优化资源配置、拓展业务边界的重要工具，不仅在公司战略层面占据关键地位，也为二级市场投资人提供了丰富的投资机会。2024年以来，随着一系列政策的密集出台，并购重组市场迎来了新的发展机遇。 政策春风频吹，并购重组市场活跃2024年4月4日，国务院发布的新“国九条”明确提出了“加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场”的要求，鼓励上市公司通过并购重组提升发展质量。此后，一系列配套政策相继落地，包括6月15日国务院办公厅印发的《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》和6月19日证监会发布的《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》。这些政策不仅为并购重组提供了更加明确的方向，也进一步激发了市场活力。 6月份，军信股份发行股份购买资产并募集配套资金项目获深交所并购重组委审议通过，成为新“国九条”发布以来A股市场首家过会的重组项目。这一案例标志着并购重组市场在政策推动下正逐步走向活跃，深交所也持续完善审核机制，提升审核效率，支持上市公司通过重组提质增效、做优做强。 并购重组：市值管理的内在逻辑从相对估值法的视角来看，企业市值等于净利润乘以市盈率。这意味着，无论是横向拓展业务规模、纵向延伸产业链条，还是跨界多元化收购、业务战略性转型，只要并购重组行为能够做大营收利润，就会对上市公司市值产生正向贡献。这正是并购重组助力市值管理的内在逻辑。 以矿业巨头必和必拓为例，其跨越式发展正是得益于高质量并购。通过在全球范围内收购优质资产，必和必拓不仅延展了生命周期，还增强了业务竞争力，最终跻身全球第一大矿业集团。 部分行业将迎来并购高潮从产业经济学的视角来看，当前我国工业经济门类全、体量大，但结构不够优化。部分传统产业处于全球价值链中低端，而新兴产业则展现出强劲的国际竞争力。在这样的背景下，并购重组成为推动产业升级、优化资源配置的重要手段。 未来一段时间，部分行业将迎来并购高潮。例如，能源资源行业面临保供压力，政策鼓励头部企业实施海外并购；新能源产业则因产能过剩、价格战激烈，预计将出现新一轮低效产能出清和产业链并购整合。 二级市场投资机会明确并购重组不仅给一级市场带来业务机会，也为二级市场投资人提供了丰富的投资机会。这些机会既包括中短期的套利机会，如吸收合并、要约收购中的现金选择权与股价差价；也包括长期的企业内在价值增长，如并购整合后利润体量的攀升和Roic的提升。 从历史经验来看，吸收合并和要约收购中往往存在潜在套利空间。同时，成功的并购整合能够显著提升企业内在价值，为股东和投资人创造可观的回报。例如，安踏体育通过并购多品牌，逐步发展成为具备全球化资源整合能力的运动品牌公司；紫金矿业则通过逆周期并购，实现了矿产资源的全球布局和内在价值的稳健提升。 证券行业的并购整合加速新“国九条”还明确提出支持头部证券机构通过并购重组提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展。这一政策导向加速了证券行业的马太效应和整合进程。例如，国联证券收购民生证券、浙商证券收购国都证券等案例，正是证券行业加速整合的缩影。对于投资人而言，这些并购行为也可能带来套利型投资机会。 并购重组作为上市公司市值管理的重头戏，不仅在公司战略层面占据关键地位，也为二级市场投资人提供了丰富的投资机会。在政策春风的吹拂下，并购重组市场正逐步走向活跃，部分行业将迎来并购高潮，为投资人带来更为广阔的发展空间和投资机会。 |
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