丰巢港股上市之路：长期亏损与业务挑战并存

近日，丰巢控股有限公司（以下简称“丰巢”）正式向港股市场提交了招股书，标志着这家由顺丰控股（002352.SZ）联合多家快递公司共同出资设立的智能快递柜巨头，即将踏上新的资本征程。然而，丰巢的上市之路并非一帆风顺，其长期亏损、业务挑战以及估值倒挂等问题，都成为了市场关注的焦点。

丰巢自2015年成立以来，便承载着提高快递企业末端配送效率的使命。在移动互联网行业快速发展和线上购物规模爆发式增长的背景下，丰巢通过快递柜的形式，为用户提供便捷的末端寄件及取件服务。然而，随着快递行业的竞争加剧和末端配送模式的变化，丰巢的业务发展也面临着诸多挑战。

一方面，极兔速递的入局加剧了快递行业的竞争，阿里等巨头依靠参股的快递公司设立了菜鸟驿站等末端配送设施，中通快递、圆通速递等也相继切入这一赛道。相较于丰巢的无人快递柜，有人管理的菜鸟驿站、兔喜网点等服务更加人性化，赢得了消费者的青睐。另一方面，监管层对快递末端配送的规范也日益严格，《快递市场管理办法》明确规定，未经用户同意，快递企业不得擅自将快件投递到智能快件箱、快递服务站等末端服务设施。这一规定的施行，无疑对丰巢的快递末端配送业务产生了较大影响。

除了政策风险外，丰巢的商业模式也备受市场质疑。其逾期收取寄存费的策略，相较于菜鸟驿站、兔喜的免费寄存，显得缺乏竞争力。因此，丰巢也积极寻求多元化布局以降低风险，如依托快递柜布局为企业客户提供社区营销服务，切入洗护服务及到家服务等。然而，这些新业务的发展并不尽如人意，丰巢为消费者提供的洗护服务就遭遇了较多的投诉。

更为严峻的是，丰巢的长期亏损问题一直未能得到有效解决。自2016年开始扩张以来，丰巢的累计亏损已接近60亿元。虽然2024年前五月受其他收益影响实现盈利0.71亿元，但公司的毛利仍无法覆盖行政费用，毛利率也多次为负值。长期亏损导致丰巢的流动性压力较大，资产负债率高达64%，应付账款及租赁负债账面余额较多。

在估值方面，丰巢也面临着倒挂的风险。尽管丰巢自成立以来就获得了投资者的青睐，累计吸引了近百亿的融资，但截至2023年底，公司的净资产账面余额仅为48.97亿元，远低于其融资总额。而按照2021年四家机构以4亿美元的代价取得丰巢合计2.57%的股权计算，公司对应的估值超过了千亿。然而，与丰巢业务相近的快递公司如申通快递、韵达股份以及兄弟公司顺丰控股的市值都远低于这一估值。

丰巢的港股上市之路充满了挑战。如何在激烈的市场竞争中保持竞争力、解决长期亏损问题以及应对估值倒挂的风险，都将是丰巢需要面对的重要课题。未来，丰巢能否通过上市实现业务转型和盈利增长，让我们拭目以待。