“信心重估牛”持续演进，A股中长期投资机遇显现

11月26日，中信建投证券首席策略分析师陈果在策略会上坚定地表示：“牛市无疑！”他继续中期看好中国股市的“信心重估牛”，并预测随着政策效果的逐步显现，2025年的牛市将从“流动性牛”向“基本面牛”稳步过渡。尽管市场过程中可能会经历震荡与分化，但投资机会依然丰富。

陈果指出，“信心重估牛”的根基在于中国经济的反脆弱性。尽管面临地缘政治的挑战，中国的出口依然强劲，技术封锁也未能阻挡产业的持续进步。他认为，当前资本市场的主要矛盾在于产能过剩与内需不足，而房地产市场的回稳、地方化债的推进、央国企股东回报的提升以及资本市场的提振等政策，均旨在“扭转通缩”，为市场注入新的活力。

从全球视角来看，陈果认为中国市场正经历着“刺激牛”、“提振牛”与“化债牛”的交织。他强调，A股市场流动性充裕已成为市场共识，增量资金情况大幅改善。未来，随着居民超额储蓄的释放和通缩预期的扭转，更多资金有望流入A股市场。

陈果特别指出，流动性是牛市的基础。在确认走出通缩之前，宏观流动性宽松将持续，实际利率和名义利率均将保持低位。这将为股票市场提供有力的估值支撑，使股票估值的吸引力不断提升。

针对特朗普账号发布的对华加征关税言论，陈果认为其实际影响存在多重变量，但不影响A股中期的牛市趋势。他分析，加征关税前可能存在抢出口效应，且预计有政策对冲和转口贸易措施等应对方案。同时，中国出海情况已明显加速，税收弹性边际可能递减，关税转嫁能力也有所增强。

陈果强调，外部压力有望转化为内部动力，推动刺激与改革的双重进程。他指出，中国国有部门资产及净资产规模庞大，政府部门资产负债率较低，为加杠杆提供了空间。此外，居民超额储蓄的释放也将为消费潜力的激发提供有力支持。

展望未来，陈果认为2025年是推动刺激与改革的重要一年。他预测，央行扩表周期有望迎来上行拐点，产能周期也有望在2025年见底。这将为市场带来新的供求关系逆转和企业盈利上行周期。

在配置层面，陈果建议战略上关注“两重”和“两新”政策加码的领域。他解释，“两重”指的是国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，新型城镇化或是重点方向；“两新”则是指支持大规模设备更新和扩大消费品以旧换新的品种和规模等。他还强调，出海非美市场仍是中期的重要赛道。

最后，陈果表示，无论投资者对中国经济的长期前景持何种态度，当前都是未来多年做多A股市场的最佳历史性机遇。他建议投资者主动构建A500增强策略，把握这一难得的投资机会。