站在千亿规模的起点，展望未来五年，恐怕很难再找到一个如宠物产业这般具有确定性和爆发力的消费赛道。根据艾媒咨询的最新数据，2023年中国宠物经济产业规模已达5928亿元，且预计到2028年，这一市场规模将有望飙升至11500亿元。 《2023-2024年中国宠物行业白皮书》的最新数据显示，2023年国内宠物犬数量已达到5175万只，同比增长1.1%；宠物猫数量则为6980万只，同比增长6.8%，两者合计已超1.2亿只。这一庞大的宠物群体，为宠物产业带来了前所未有的发展机遇。 2024年，宠物赛道在乘数效应下被彻底引爆。在宠物食品领域，乖宝宠物、中宠股份、天元宠物、佩蒂股份、路斯股份等上市公司的营收均实现了显著增长，同比增长率分别达到17.96%、17.56%、33.10%、44.34%、14.75%。同时，它们的归母净利润也呈现出强劲的增长势头，同比增长率分别为49.64%、59.54%、4.34%、630.85%、15.14%。 在宠物用品领域，依依股份和源飞宠物同样表现出色。前三季度，依依股份的营收同比增长33.43%，归母净利润同比增长72.72%；源飞宠物的营收同比增长27.29%，归母净利润同比增长14.76%。 更为引人注目的是，在巨大增量释放的同时，宠物赛道还享受着存量蛋糕再分配的红利。当前，中国宠物行业正面临着两大结构性调整：国产替代和产业集中度提升。 国产替代方面，由于内资品牌起步较晚，外资品牌此前长期霸占国内市场。然而，这一现状正在被快速改变。2014年，中国宠物食品公司前五名中，外资品牌玛氏和雀巢分别占据16.5%和5.9%的市场份额。而到2023年，这一数据已降至11.2%和3.2%。按照艾媒咨询的数据，目前国内宠物食品规模已达1900亿元，国内企业每拿下一个百分点的市场，就意味着19亿的增长。对于目前国内相关上市公司而言，这无疑是一个巨大的潜在业绩爆发力。 产业集中度提升方面，东海证券的数据显示，2023年美国宠物食品行业前十名公司的市场占有率高达76.10%，日本则达到85.30%，而中国仅为31.30%。这表明国内宠物食品行业的竞争格局依然非常分散。发达国家的历史经验表明，随着喂养逐步走向成熟和专业，研发与品牌的壁垒也越来越高，市场向头部企业集中乃是大势所趋。 国产替代和产业集中度提升为宠物上市公司提供了广阔的跑马圈地空间。而要实现这一目标，关键就在于企业的自主品牌能否打开局面。国内宠物食品公司早期基本都是以给海外品牌代工起家，但代工业务的利润空间远低于自主品牌。以中宠股份为例，2024年上半年其境内业务的毛利率为37%，而境外业务的毛利率则只有25%。 过去几年间，各大上市公司纷纷加码自主品牌建设。其中，转型最成功的当属乖宝宠物。2020-2023年，乖宝宠物的OEM/ODM模式销售收入占比从50%降至32%，自有品牌销售收入占比则已提升至接近70%。相比之下，中宠股份的代工收入占比仅从2020年的75%降至2024年上半年的68%，佩蒂股份则从85%降至81%。这也就是为什么乖宝宠物的毛利率能达到42%，而中宠和佩蒂却只有28%左右。 截至目前，乖宝宠物已形成了以麦富迪为基本盘、以弗列加特为高端品牌，并在中间价格带孵化自生品牌的模式。其中，2023年麦富迪的市场渗透率达到5.5%，成为国产宠物食品品牌第一。2024年前三季度，麦富迪的销售额同比增长36%，弗列加特更是同比暴增290%。 从当前的情况来看，过去几年本土企业在产品研发、品牌势能、渠道布局等方面均取得了长足进步。尽管中宠和佩蒂的自主品牌进程相对落后于乖宝，但只要沿着这个方向持续发力，最终都能获得显著的β收益。 投资的本质是买入未来的成长性。一家企业营收已达1000亿，即便再增加100亿收入，也只有10%的增长；而如果企业营收只有10亿，增加10亿收入就是100%的增长。显然，后者的股票增值潜力要远远高于前者。而宠物赛道的诱人之处就在于此：行业面临的是一个万亿级别的市场，但目前相关上市公司的营收体量只有几十亿。未来，这些公司的营收随时都可能翻倍，甚至翻数倍。这样的机会，在今天的市场中已经极为罕见。 |
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