百济神州2024业绩亮眼，2025增长指引超预期

2月27日晚间，百济神州（688235）披露的业绩快报显示，公司2024年度实现营收272亿元，同比增长高达56.2%。同时，公司预计2025年营业收入将进一步增长至352亿元至381亿元之间，这一增长指引超出了市场机构的预期。

业绩快报揭示，百济神州2024年度的营业总收入达到了272亿元，其中产品收入高达269.94亿元，同比飙升74.1%。这一显著增长主要得益于三款明星产品——百悦泽®（泽布替尼胶囊）、安进授权产品以及百泽安®（替雷利珠单抗）的销售增长。

在利润端，百济神州2024年度归母净利润虽然仍为亏损49.78亿元，但相较于上年同期的亏损67亿元，亏损幅度已大幅收窄。去除股份支付费用、折旧及摊销费用等非现金项目影响后，2024年公司经调整的营业利润达到了5.28亿元，而上年同期经调整的营业亏损为51.76亿元。营业利润的提升得益于公司全球收入的增长和对经营费用的持续管理。

值得一提的是，三款产品中，仅百悦泽®一款产品2024年的全球销售额就达到了188.59亿元，同比增长106.4%；其中美国销售额总计138.90亿元。这主要得益于该产品在美国慢性淋巴细胞白血病（CLL）适应症中使用的扩大，以及其在所有已获批适应症新增患者治疗领域的领先地位和市场份额的持续提升。

此外，百泽安®的销售额也达到了44.67亿元，同比增长17.4%。这一增长主要得益于新适应症纳入医保所带来的新增患者需求以及药品进院数量的增加。目前，百泽安®已在中国PD-1市场取得领先的市场份额，且其在中国获批的14项适应症中，符合纳入条件的13项已纳入国家医保目录。

在披露2024年度业绩快报的同时，百济神州还释放了2025年度经营业绩保持增长的预期。公司预计2025年营业收入将介于352亿元至381亿元之间，较2024年增长29%至40%。这一强劲增长的预期主要受益于百悦泽®在美国的领先地位以及在欧洲和全球其他重要市场的持续扩张。

在费用端，公司将持续支持商业化及研发增长投入，并继续提升经营杠杆效益。预计2025年研发费用、销售及管理费用合计将介于295亿元至319亿元之间。在利润端，基于公司产品组合和生产效率的提高，公司预计2025年毛利率将处于80%至90%的中位区间。同时，公司预期2025年全年营业收入将大于营业成本、销售费用、管理费用及研发费用之总和，且经营活动产生的现金流量净额预计为正。

值得注意的是，百济神州的营业收入指引较市场一致预期更高。根据Wind统计，目前机构对百济神州2025年度营业收入的一致预测值为344亿元，低于公司给出的营业收入预期下限。在利润方面，机构普遍预期百济神州有望在2025年实现扭亏为盈。相关机构对其2025年度净利润的一致预期值为3.2亿元。平安证券最新研报也表示，公司自研产品高速放量带动公司盈利能力提升，预计2025年公司全年经营利润为正。

然而，百济神州也提示了风险称，公司2025年的经营业绩预测是基于公司内部估算、当前可掌握的信息以及市场条件等做出的初步预测和期望。由于各种重要因素的影响，预测情况存在诸多不确定性和风险，实际结果可能与预测情况存在重大差异。