募集资金通常被视为企业发展的重要资金来源，用于扩大生产规模、提升研发实力等。然而，当一家企业募集资金的主要投向偏离主业，特别是在主业已面临多重挑战的背景下，其合理性便成为市场关注的焦点。本文所分析的上海康德莱企业发展集团股份有限公司（以下简称“康德莱”或发行人，股票代码603987.SH），近期拟发行可转换公司债券，募集资金用途引发市场广泛讨论。 康德莱主要从事医用穿刺针、医用输注器械等医疗器械的研发、生产、销售和服务，产品涵盖多个细分领域。然而，近期向交易所递交的拟向不特定对象发行可转换公司债券申请显示，募集资金扣除发行费用后，大部分资金将投向“医用耗材产品研发总部基地项目”，而非直接用于扩大主业生产规模。这一做法引起了市场的关注和质疑。 一、业绩下滑，应收存货高企，投资效益待提升 近年来，康德莱的经营业绩出现下滑趋势。2023年营业收入同比下降显著，主要受到全球公共卫生事件形势稳定、子公司不再纳入合并报表范围以及集中带量采购政策的影响。此外，美国FDA对发行人发出进口警示，部分产品暂时无法进入美国市场，进一步加大了业绩压力。 与此同时，康德莱的应收账款和存货规模持续高企，周转率低于可比上市公司平均值，且呈现逐年下降趋势。这不仅增加了企业的资金占用成本，也加大了坏账风险。尽管发行人持续进行大额资产投资，但固定资产和无形资产的产出效率却低于行业平均水平，显示出投资效益有待提升。 二、高溢价收购后低价卖出，商誉减值风险高 在对外投资方面，康德莱曾以高溢价收购美械宝医美平台科技成都有限公司（以下简称“美械宝医美”）和深圳影迈科技有限公司（以下简称“影迈科技”）的股权，形成大额商誉。然而，美械宝医美在收购后不到一年便以低价卖回给原股东，亏损比例高达82.66%，显示出管理层投资决策的失误。影迈科技虽然目前未计提商誉减值准备，但其近年的业绩表现不佳，未来商誉减值风险较高。 三、信息披露违规，内控有效性待提升 康德莱近两年还两次因信息披露违规被监管问询，董秘、财务总监均受到监管警示。这反映出公司在信息披露和内部控制方面存在不足，需要进一步提升管理层胜任能力和内控有效性。 四、募集资金投向存疑，融资必要性待论证 本次康德莱拟发行可转换公司债券募集资金主要用于“康德莱生产车间扩容升级改造项目”和“医用耗材产品研发总部基地项目”。然而，募集资金投向的合理性和融资必要性受到市场质疑。一方面，“医用耗材产品研发总部基地项目”主要投向房屋及建筑物建设，而非直接用于研发设备购置和技术升级；另一方面，在资金需求测算中，发行人未充分考虑未来经营净流入资金的影响，导致融资必要性存疑。 康德莱在经营业绩下滑、应收存货高企、投资效益待提升的背景下，拟将大部分募集资金投向房屋及建筑物建设而非主业发展，其合理性和融资必要性受到市场广泛质疑。康德莱需要认真审视自身发展战略和资金使用计划，加强内部控制和信息披露质量，以提升市场信心和投资者信心。 |
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