美联储降息路径迷雾重重：9月CPI超预期与内部分歧加剧

在强劲的9月非农就业报告之后，美国9月的消费者价格指数（CPI）再度成为市场焦点，其实际表现意外地超出了市场预期。与此同时，美联储9月会议的会议纪要也揭示了其内部对未来货币政策方向的深刻分歧，使得美联储后续的降息路径更加扑朔迷离。

近日，美国劳动统计局发布了最新数据。数据显示，9月份美国CPI同比增长2.4%，虽然较8月份有所下降，但仍高于市场预期的2.3%，是自2021年2月以来的最低同比增幅。其中，核心CPI同比增长3.3%，超过了市场预测的3.2%，显示出通胀压力依然存在。从月度角度看，9月CPI环比增长0.2%，与前月数据持平，也高于市场预期的0.1%。

这一数据发布后，多位分析师对南方财经全媒体记者表示，美联储可能会放慢降息步伐。然而，考虑到经济增长的不确定性和市场的需求，美联储年内仍有可能实施两次降息以支持经济。

回顾9月的非农就业报告，其表现远超预期，失业率意外下降至4.1%，且工资年增长率上升。这一报告打破了市场对通胀已得到控制的乐观预期，引发了新的担忧。美国前财政部长劳伦斯·萨默斯甚至公开批评美联储在9月份降息50个基点是一个错误决策。

针对这一问题，法国里昂商学院管理实践教授李徽徽指出，美国的通胀趋势自第二季度下半年以来已经逐步放缓，这一趋势至今未改变。他强调，美联储的关注重心已逐步从通胀转移到就业数据上，因此CPI的略微超预期并不会成为决定后续降息政策的决定性因素。

中国社科院美国研究所助理研究员马伟也表达了类似的观点。他认为，通胀率超出预期0.1%与美联储降息50个基点之间并不存在直接的强联系。货币政策的传导至整个实体经济具有一定的滞后性，因此美联储对控制通胀的信心并不完全取决于某个月的数据变化。

然而，尽管通胀呈下行趋势，但美联储内部对货币政策走向的分歧却日益加剧。根据9月会议纪要，多位与会官员对降息50个基点提出了异议。支持降息者认为这一决策将使货币政策与最近的通胀和劳动力市场数据更加吻合；而反对者则倾向于降息25个基点，以提供时间来评估经济发展中政策的限制性。

上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷则对美联储9月降息50基点的决策表示质疑。他认为这一决策过于激进，与当时的通胀和经济数据不符。他强调，美联储无论是降息还是加息，都应以25个基点作为标准步伐，除非有特别的原因支持非标准步伐。

而李徽徽则认为，美联储之所以在9月大幅降息，是因为其降息时点稍显迟缓。他认为7月份应是最佳的降息时间窗口，而9月的降息可以看作是对7月未降息的一种补偿。他强调，这次降息不应被市场解读为美国经济即将衰退的信号。

近期，多位美联储官员密集发声，对后续的降息路径表达了不同的看法。旧金山联储总裁戴利表示支持上月降息50个基点，并预计今年还将有一到两次降息；而达拉斯联储总裁洛根则认为美联储应该放慢降息步伐。

据芝加哥商品交易所FedWatch显示，市场预期11月降息25个基点的概率已升至89.5%，不降息则成为第二热门选项。然而，马伟指出，观察就业和通胀数据后，市场对11月和12月连续两次降息25个基点的预期正在下降。他强调，美国十年期国债的收益率重新攀升至4%的高位，需要仔细分析其原因。

在大选年，美联储的决策可能会受到经济政策变动的额外影响。尽管美联储具备相对的独立性，但选举结果以及不同政党对美国经济可能造成的影响仍是必须考虑的因素。

中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室主任、副研究员杨盼盼指出，自本轮宽松周期开始以来，美联储的政策调整将继续根据新的经济数据进行进一步的校准。她强调，无论是降息还是加息，美联储的措施都较为激进，政策调整空间依然充足。根据美联储公布的中性利率区间，当前利率水平还有约200个基点的下调空间，这为未来的政策调整提供了较大的灵活性。

综上所述，美联储后续的降息路径仍然充满不确定性。在通胀下行趋势与内部分歧加剧的背景下，美联储需要仔细权衡各种因素以做出明智的决策。