滔搏股价持续走低，业绩滑坡与品牌依赖症成隐忧

10月24日，我国运动鞋服代理巨头滔搏（06110.HK）的股价再度走弱，盘中一度下挫5.28%。截至发稿前，该股跌幅为2.82%，报2.76港元/股。今年以来，滔搏的股价整体跌幅已超50%，显示出其面临的严峻市场挑战。

营利双降，业绩承压

10月23日，滔搏发布了截至2024年8月31日的中期财务报告，其营收和利润均出现下滑，创近5年同期新低。数据显示，上半年公司收入同比下降7.9%至130.55亿元，归母净利润同比下降34.7%至8.74亿元，毛利率同比下滑3.6个百分点至41.1%。

滔搏在公告中指出，受宏观消费疲软及线下客流减少的双重影响，集团收入同比下降。销售下滑导致短期存货水平上升，平均存货周转期由去年同期的140.9天延长至148.3天。为应对库存压力，滔搏不得不加大促销力度，导致零售折扣率同比加深，进而影响毛利率。

面对市场挑战，滔搏正调整线下门店布局，加速淘汰低效店铺。截至2024年8月31日，直营门店数量已减少至5813家，半年内净减少331家。

阿迪、耐克依赖症凸显

作为耐克在中国最大的零售运营合作伙伴和阿迪达斯全球第一大零售合作伙伴，滔搏的大部分收入仍依赖于这两大巨头。2025上半财年，两大主力品牌上半财年收入为113.51亿元，同比去年下滑了8.1%，在滔搏总收入中占比为87%。而来自彪马、匡威、亚瑟士、鬼塚虎、斯凯奇等其他品牌上半财年收入仅为16.09亿元，同比下降6.5%，占滔搏总收入比例仅12.3%。

随着本土品牌的崛起，消费者不再盲目追崇国际大牌，阿迪达斯和耐克等体育运动巨头都遭遇不小的挑战。耐克发布的2025财年第一财季业绩显示，该季度收入同比下滑10.4%，净利润同比下滑27.5%。其中，耐克大中华区业绩出现下滑，收入在汇率不变的基础上同比减少3%。

由于过于依赖阿迪和耐克两大品牌，滔搏业绩自然也没能逃脱一荣俱荣、一损俱损的宿命。

派息率亮眼，能否入选“港股100强”？

尽管经营环境艰难，业绩承压，但滔搏的财报中仍不乏亮点。截至2024年8月31日，滔搏的现金及现金等价物为28.4亿元，经营业务所产生的现金净额为26.13亿元，在税前利润同比下降35.1%的情况下，实现同比提升2.5%，为同期权益持有人应占利润的3倍。

基于此，滔搏宣派截至2025年2月28日止财年中期股息每股普通股人民币14分，派息率为99.4%，高于去年同期的74.2%。这一举措不仅展现了滔搏管理层对公司未来盈利能力的信心，也向市场传递出公司财务状况依旧稳健的积极信号。

另值得关注的是，由港股100强研究中心主办，财华社、富途安逸协办，香港大公文汇财经公关集团等媒体机构支持的2024香港上市公司发展高峰论坛暨第十一届“港股100强”颁奖典礼将于2024年11月11日下午在香港会展中心隆重举行。鉴于滔搏管理层对公司未来发展前景的坚定信心，滔搏最终能否成功入选“港股100强”？我们拭目以待！