摩根大通策略师预警：美股2025年或面临10%-15%修正

摩根大通策略师Michael Cembalest在他最新发布的年度市场展望中，对美股市场的未来走势提出了引人深思的见解。他指出，尽管标普500指数在2024年再度取得了超过20%的显著涨幅，连续第二年保持这一强劲势头，但投资者在当前高估值水平下需格外谨慎，因为市场发展目前同样受到估值与盈利增长的双重驱动。

Cembalest强调了一项令人忧虑的历史数据：自1871年以来，标普500指数连续两年涨幅超过20%的情况仅发生过10次。2024年，该指数上涨了23.3%，紧随2023年的24%涨幅之后。他提醒道：“仅在20世纪90年代的牛市和‘咆哮的20年代’中，这样的好时光才又持续了两年。”

对于即将到来的2025年，Cembalest预测，随着“炼金术士”——即即将上任的特朗普政府——将其“灵丹妙药”（包括减税、驱逐非法移民、加征关税和放松监管等政策）应用于美国经济，市场可能会在某个时点出现10%-15%的修正。

他建议投资者密切关注10年期美债收益率，将其作为衡量特朗普政府政策影响的“晴雨表”。Cembalest解释道：“如果放松监管和减税带来的供应方面的好处能够压过关税、劳动力减少以及巨额预算赤字所带来的通胀影响，那么10年期美债收益率应保持在4.5%至5.0%之间。然而，如果收益率显著超过5.0%并持续维持高位，那就表明情况已经出现了严重问题。”

此外，Cembalest认为，美国经济“软着陆”的可能性依然存在，即美联储通过加息成功遏制通胀，而未引发经济衰退，这在过去60年中是相当罕见的。他指出，劳动力市场状况正在缓和，而非崩溃，而消费者和企业资本支出则以与2.5%增长率一致的速度稳步增长。

最后，Cembalest表示，放松监管有望促进经济增长，但前提是采取轻度干预的方式。同时，他提到“已经开始的风险投资复苏”可能会让市场的“动物精神”继续保持活跃。然而，面对潜在的市场波动，他建议投资者确保拥有充足的流动性，以应对可能出现的挑战。