华润饮料冲刺港股：九成营收依赖“怡宝”，募资扩产面临多重挑战 ...

华润饮料（控股）有限公司（以下简称“华润饮料”）近日宣布，将从10月15日至10月18日进行招股，最高发售价为14.5港元/股。作为华润集团旗下的即饮软饮企业，华润饮料此次上市备受瞩目。然而，在其冲刺港股的道路上，华润饮料面临着多方面的挑战。

华润饮料的营收主要来源于包装饮用水产品，其中“怡宝”品牌占据了绝对的主导地位。据招股书显示，2021-2023年及2024年1-4月，华润饮料的包装饮用水产品收入分别占总营收的95.4%、94.3%、92.1%、89.7%，而“怡宝”品牌的收入又占据了包装饮用水产品总收入的99.8%以上。这种单一品牌的高度依赖，无疑增加了华润饮料的经营风险。

在毛利率方面，华润饮料与同为港股上市的竞争对手农夫山泉相比，存在明显的差距。2021-2023年，华润饮料的毛利率分别为43.8%、41.7%、44.7%，而农夫山泉的毛利率则保持在57%以上。这一差距，反映了华润饮料在成本控制和产品定价方面的不足。

此外，华润饮料的生产模式也值得关注。其产能超六成来自合作生产伙伴，而自有工厂的产能利用率却呈现下滑趋势。2021-2023年，华润饮料向合作生产伙伴支付的服务费占总营收比重超15%，这无疑增加了其运营成本。同时，自有工厂产能利用率的下滑，也让人对其募资扩产的必要性产生疑问。

在销售区域方面，华润饮料的收入主要集中在南部和东部地区，而北方地区的工厂多为合作生产伙伴。这种地域性的不平衡，可能对其全国市场的拓展产生一定的限制。

更值得关注的是，华润饮料的两大产品——包装饮用水和饮料的平均售价，在2024年出现了不同程度的下滑。这反映出市场竞争的激烈程度，以及华润饮料在应对市场竞争时所采取的价格策略。然而，这种“降价”措施是否能够有效提升销量和市场份额，尚需进一步观察。

在市场份额方面，华润饮料在即饮软饮市场和包装饮用水市场的表现均不及农夫山泉。2023年，农夫山泉在即饮软饮市场的份额为9.6%，排名第三；在包装饮用水市场的份额为23.6%，排名第一。而华润饮料则分别以4.7%和18.4%的市场份额排名第五和第二。这种市场份额的差距，无疑增加了华润饮料追赶的难度。

综上所述，华润饮料在冲刺港股的道路上面临着多方面的挑战。其九成营收依赖“怡宝”品牌、毛利率低于竞争对手、生产模式存在隐患、销售区域不平衡、产品均价下滑以及市场份额不及竞争对手等问题，都需要其在未来的发展中加以解决。此番上市募资扩充产能，能否为华润饮料带来新的发展机遇，让我们拭目以待。