寒武纪的AI芯片之路，业绩困境与未来挑战

近年来，寒武纪作为头顶“AI芯片第一股”光环的企业，经历了一出惊心动魄的绝地反击。尽管站在AI的风口上暂时摆脱了危机，但从长远来看，其业绩表现依旧令人担忧。如果寒武纪不能抓住机遇实现扭亏，未来可能会再次被资本市场“抛弃”。

寒武纪的崛起与坠落

寒武纪曾是国内芯片行业的一颗耀眼“新星”，其明星创始人陈天石也备受行业瞩目。作为芯片行业的天才，陈天石与哥哥陈云霁在创业之初就受到市场密切关注。2015年，陈天石团队研发出世界首款深度学习专用处理器原型芯片，但由于项目超前，商业化面临巨大挑战。2016年，在中科院计算所的投资管理平台支持下，寒武纪正式成立。

成立后不久，寒武纪便获得了华为的青睐。华为市场团队与陈天石探讨了AI与手机智能芯片的结合可能性，这启发了陈天石将前期芯片调整后卖给华为。搭载寒武纪1A处理器的华为“麒麟970”芯片一经发布，寒武纪便一战“封神”。然而，当时寒武纪的主要收入来自IP授权，这也为日后的困境埋下了祸根。

业绩持续亏损，寒武纪面临严峻挑战

2020年，寒武纪登陆科创板，成为名副其实的“AI芯片第一股”。但风光不久，就失去了第一大客户华为，导致营收增长受限，股价开启了长达两年的下跌周期，跌幅一度超过80%。幸运的是，全球AI风口的到来让寒武纪重新获得资本青睐，股价自2022年中旬以来暴涨超过1000%，市值增长超过1900亿元。

然而，寒武纪的危机并未真正解除。连续亏损的业绩成为其绕不开的结。根据财报，2019年至2023年，寒武纪的营收滞涨且呈现下滑趋势，净利润则持续亏损。2024年中报显示，上半年营收同比下降超过43%，净亏损5.30亿元，亏损幅度未收窄。此外，经营现金流也不容乐观，2024年上半年经营现金流为-6.31亿元，已超去年全年。

泡沫与未来：寒武纪能否逆袭？

尽管AI风口为寒武纪带来了无限想象空间，但长远来看，市场对公司的考验最终会回到业绩上。与全球芯片龙头英伟达相比，寒武纪的业绩难以支撑其市值。寒武纪自成立至今从未实现盈利，一直依赖融资维持生存。上市前，寒武纪进行了6轮融资，募资总额达46亿元；IPO后，累计募集资金更是高达71亿元。

对于资本市场而言，高回报意味着高风险。寒武纪让投资者最担心的是未来的不确定性。自2020年失去第一大客户后，多家机构开始陆续减仓甚至清仓。为稳住市场情绪，寒武纪实控人陈天石曾承诺不减持所持公司股份，但由于减持新规的限制，这一承诺显得多此一举。

此外，寒武纪还面临着业务上的挑战。据报道，其智能驾驶芯片业务行歌科技大裁员，新项目暂停，软件部分裁员近半，硬件部分也只保留少数员工“善后”。业内人士表示，寒武纪现在的思路与大多数云厂商相似，但公司似乎不具备足够的资源和能力做这些系统性的工作。

业绩为王，寒武纪的未来何在？

不管AI的想象空间有多大，寒武纪都需要回到业绩的考量上来。如果不能用业绩支撑起自己的基本盘，那么现在的市值也可能是水中月、镜中花。寒武纪必须有效抓住这次AI的风口，否则未来可能会比2023年的处境更为艰难。尽管近半年有11家券商给予寒武纪“买入”或“增持”评级，但其未来的表现仍需拭目以待。